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莫尼塔:此消彼长下的疑似筑底

发布时间:2019-12-04 13:06:45

莫尼塔:此消彼长下的疑似筑底 2016-10-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点9月中国经济延续了8月企稳的态势,工业生产略有回落,但投资继续回升,消费稳定上行。

工业生产不及预期,主要受到制造业生产连续放缓的拖累;固定资产投资中,地产新政出台前夕房地产投资明显上涨,但基建投资却再次回落,两者之间的跷跷板效应再度彰显;社会消费中,汽车消费成为继房地产相关消费后的又一个主要拉动力量。民间投资(与制造业投资往往是一体两面的关系)的持续回暖也对经济的持稳发挥了积极力量。

我们此前担心的制造业投资低迷、民间投资难升、地产投资难持续、以及财政收入低等问题,在9月都未曾出现。然而,一波刚平,一波又起。中国经济增长中又出现了一些新问题:制造业生产连续3个月下跌,至多年最低水平,投资对生产的拖累开始显现;财政支出加码,但基建投资再次回落,房地产和基建还在玩“跷跷板”;房地产新开工增速刷新年内新低,国庆房地产调控政策密集出台,地产投资后期难有起色;去产能背景下,制造业投资回升力度和持续性仍然存疑;汽车消费的上涨与补贴政策即将到期有关,后劲不足,且受房地产销售疲弱影响房地产相关消费已经开始回落。

三季度GDP增速未出意外地达到了6.7%,一条直线式的数据似乎佐证了我们对中国经济由“探底”走向“筑底”的判断。不过,在新旧问题此消彼长之下,经济筑底丝毫不轻松!当前中国经济中面临的问题,或多或少都与房地产有关,说中国经济被地产“绑架”也并不过分。这一轮房地产调控政策极度考验着政府的智慧,不仅会影响短期的市场波动,更有可能决定中国经济的长期走向。在经济企稳基础尚不扎实的前提下,我们对后期财政政策发力以及货币政策的配合还可抱有期待。

GDP维持稳定三季度中国GDP同比增长6.7%,与上半年持平,符合市场预期。按生产法分类看,三大产业继续微调:第一产业增速较二季度明显上涨,从原来的3.1%上涨至4.0%,第二产业增速从二季度的6.3%略微下降至当前的6.1%,第三产业增速略微上涨0.1个百分点至7.6%(图表1)。

从三大产业对GDP增速的贡献率来看,除了第一产业贡献率上涨了1个百分点以外,第二产业和第三产业贡献率均有所下降。第三产业贡献率连续两个季度下滑,目前仅为58.3%,与去年同期持平(图表2)。若按照支出法分类看,消费对经济增长的贡献率达到71%,资本形成的贡献率为36.8%,净出口依然是负贡献,为-7.8%。消费在经济中的贡献增大,表明需求结构有所改进。

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