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崇达技术:成立南通崇达进军IC载板 买入评级

发布时间:2019-12-05 00:32:12

投资要点:

事件:2019年5月29日,崇达技术与石河子市同威鑫泰股权投资合伙企业(有限合伙)于签署了股权转让协议,公司拟以自有资金8,223.717万元的价格收购同威鑫泰持有的江苏普诺威电子股份有限公司35%股权。以2018年审计报表计算,本次收购PS约1.2X,PE15X,PB1.8X。

普诺威以电声PCB见长。普诺威成立于2004年,坐落于江苏省昆山市千灯镇民营经济开发区,主要产品为MEMS、光模组、内埋器件、SMD、天线、精细线路、常规产品七大类产品,2018年,MEMSPCB营收1.36亿元,占比67%。普诺威直接客户包括歌尔股份、瑞声科技、钰钛科技、敏芯微电子等国内知名电声元器件企业,间接客户包括苹果、华为、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族、联想等国际知名消费类电子、通信终端企业。

外延加内生,进军IC载板。5月28日,公司公告成立南通崇达子公司,将承载公司“半导体元器件制造及技术研发中心”的使命,并实现从IC载板跃迁至IC相关产业。崇达技术收购普诺威35%股权,实现MEMS传感器封装基板的布局。

崇达技术逐步完善PCB产品线。崇达技术以小批量PCB为主要产品,少量HDI产能主要位于江门崇达二期。2018年7月3日,公司公告以1.8亿收购三德冠20%股权。三德冠成立于2003年,面向全球客户提供挠性线路板产品,产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑和汽车等领域。目前,崇达技术已形成多层PCB、HDI、FPC、封装基板的多产品线布局。

产能改造与成本控制同步,产能利用率维持高位。2018年产能扩充至343.50万平方米,同比增长22.46%,新增产能主要来自江门崇达二期,公司整体产能利率88%;江门崇达和大连崇达技改项目分别实现效益3,367万元和1,458万元。2019年新增产能预计来自于江门一期、大连崇达技改项目,新厂区珠海崇达规划的合计640万平产能分三期建设,预计将于2020年迎来第一期投产。

维持盈利预测,维持买入评级。维持2019/2020/2021年营收预测44/61/78亿元,2019/2020/2021年归母净利润预测6.8/9.7/13.0亿元。当前市值对应2019PE仅18X,,维持买入评级。

风险:PCB下游景气度不及预期,新产品客户拓展不及预期。

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